فیڈرل ریزرو کا سود کی شرح کنٹرول سسٹم (حصہ II) - اضافی ذخائر پر سود کا تعارف

پچھلے مضمون میں، ہم نے 2008 کے مالیاتی بحران سے پہلے فیڈرل ریزرو کے سود کی شرح کوریڈور سسٹم کا جائزہ لیا تھا ("فیڈرل ریزرو کے سود کی شرح کنٹرول سسٹم کی تفصیلی وضاحت (حصہ اول)")۔ اس وقت، محدود ہونے کی وجہ سےذخائرکہ فیڈرل ریزرو میں بینکوں کا انعقاد، فیڈ نے ڈسکاؤنٹ ونڈو ریٹ کو اوپری حد کے طور پر استعمال کیا اور نچلی حد کو کنٹرول کرنے کے لیے اوپن مارکیٹ آپریشنز۔

تاہم، 2008 کے مالیاتی بحران کے بعد، فیڈرل ریزرو نے بڑے پیمانے پر مقداری نرمی کو نافذ کیا، جس سے مارکیٹ کی لیکویڈیٹی میں نمایاں اضافہ ہوا اور شرح سود کی راہداری کے نظام کو غیر موثر بنا دیا۔ اس صورت حال سے نمٹنے کے لیے، فیڈرل ریزرو نے سابقہ ​​پر سود متعارف کرایایہs ذخائر (IOER) 2008 میں شرح سود کے لیے نئی کم حد کے طور پر۔ یہ مضمون اس پالیسی کی تبدیلی اور شرح سود کے کنٹرول کے نظام پر اس کے اثرات کا تفصیل سے تجزیہ کرے گا۔

اضافی ذخائر پر سود کا تعارف (IOER)

IOER سے مراد وہ سود ہے جو فیڈرل ریزرو کی طرف سے بینک کے ذخائر کے حصے پر ادا کیا جاتا ہے جو مطلوبہ ذخائر سے زیادہ رکھے جاتے ہیں۔ 2008 سے پہلے، فیڈرل ریزرو بینک ڈپازٹس پر سود ادا نہیں کرتا تھا، جس کے نتیجے میں یو ایس سود کی شرح کوریڈور کے لیے ایک غیر موثر نچلی حد تھی، جو مارکیٹ کی شرح سود کو کنٹرول کرنے کے لیے اوپن مارکیٹ آپریشنز پر انحصار کرتا تھا۔ تاہم، مالیاتی بحران کی وجہ سے غیرمعمولی لیکویڈیٹی گلوٹ نے اوپن مارکیٹ آپریشنز کی تاثیر کو بری طرح متاثر کیا، جس کی وجہ سے مارکیٹ کی شرح سود گر گئی۔

اس کا مقابلہ کرنے کے لیے، فیڈرل ریزرو نے اکتوبر 2008 میں IOER متعارف کرایا، جس کا مقصد بینکوں کو سود کی ادائیگی کے ذریعے مارکیٹ کی شرح سود میں کمی کو محدود کرنا تھا۔ جب سود کی شرح بینک مارکیٹ میں حاصل کر سکتے تھے وہ IOER سے نیچے گر گئے، وہ اپنے اضافی فنڈز کو فیڈرل ریزرو میں جمع کرنے کے لیے زیادہ مائل ہوئے، اس طرح مارکیٹ کی شرح سود کو IOER سطح سے اوپر برقرار رکھا۔

IOER کی شفٹ: لوئر لمیٹ ٹول سے اپر لمیٹ ٹول تک

اگرچہ یہ اقدام ابتدائی طور پر شرح سود کے گرنے کے رجحان کو روکنے میں کامیاب ہوا، لیکن یہ واضح ہو گیا کہ غیر بینک مالیاتی ادارے، جن کے پاس بڑی مقدار میں نقدی تھی اور وہ براہ راست IOER کا استعمال نہیں کر سکتے تھے، مارکیٹ میں شرح سود کو کم کرتے رہے، بالآخر IOER کی منزل کو توڑتے رہے۔

دلچسپ بات یہ ہے کہ فیڈرل ریزرو نے دریافت کیا کہ انتہائی لیکویڈیٹی کے ماحول میں، IOER نے شرح سود کی بالائی حد کے طور پر کام کرنا شروع کیا۔ جب مارکیٹ فنڈز سے بھری ہوئی تھی، اور فیڈرل ریزرو میں بینکوں کے ریزرو بیلنس میں اضافہ ہوا، تو مارکیٹ کی شرح سود میں اضافہ ہوا۔ بینک فیڈرل ریزرو سے ریزرو واپس لیں گے اور انہیں زیادہ مارکیٹ ریٹ پر قرض دیں گے، جس کی وجہ سے مارکیٹ کی شرح سود IOER سے نیچے گر جائے گی۔

اس رجحان نے یہ ظاہر کیا کہ وافر مقدار میں لیکویڈیٹی کے حالات میں، کم حد کے آلے کے طور پر IOER کا کردار کمزور ہو گیا، لیکن اس نے نادانستہ طور پر شرح سود کے لیے اوپری حد کا کردار سنبھال لیا۔ دسمبر 2008 میں، فیڈرل ریزرو نے فیڈرل فنڈز کی شرح کے ہدف کی حد کو 0-0.25% تک ایڈجسٹ کیا اور IOER کو اس رینج کی بالائی حد پر مقرر کیا، مزید IOER کے نئے فنکشن کو شرح سود کی راہداری کے اندر اوپری حد کے طور پر تصدیق کرتا ہے۔

لیکویڈیٹی گلوٹ کے درمیان شرح سود کے کنٹرول کی منطق

چونکہ فیڈرل ریزرو میں بینکوں کے ریزرو بیلنس 2008 سے پہلے تقریباً 10 بلین ڈالر سے 2009 کے اوائل تک 800 بلین ڈالر تک پہنچ گئے، اور اس کے بعد کے سالوں میں 3 ٹریلین ڈالر تک پہنچ گئے، سود کی شرح کنٹرول کی منطق بنیادی طور پر بدل گئی۔

عام ریزرو سطحوں کے تحت، IOER مؤثر طریقے سے شرح سود کے لیے کم حد کے طور پر کام کر سکتا ہے۔ تاہم، ضرورت سے زیادہ مارکیٹ لیکویڈیٹی کے منظر نامے میں، شرح سود میں کمی کو روکنے پر IOER کا اثر محدود تھا۔

جب مارکیٹ کی شرح سود IOER سے تجاوز کر جاتی ہے، تو بینک فیڈرل ریزرو سے ریزرو واپس لے لیتے ہیں اور انہیں زیادہ مارکیٹ ریٹ پر قرض دیتے ہیں، جس سے مارکیٹ کے فنڈز میں اضافہ ہوتا ہے اور شرح سود گر جاتی ہے۔ اس طریقہ کار نے آہستہ آہستہ IOER کو شرح سود کے لیے ایک بالائی حد کے آلے میں تبدیل کر دیا، جبکہ روایتی ڈسکاؤنٹ ونڈو ریٹ نے شرح سود کے کنٹرول میں اپنا اہم کردار کھو دیا۔

IOER کا مارکیٹ اثر: پورک مارکیٹ کے ساتھ ایک مشابہت

اس تبدیلی کی واضح طور پر وضاحت کرنے کے لیے، "سور کے گوشت کی منڈی" کے ساتھ مشابہت پر غور کریں: فرض کریں کہ سور کا گوشت بنانے والی فیکٹری سور کے گوشت کی قیمت کی بالائی حد 20 یوآن مقرر کرتی ہے اور مارکیٹ کی فراہمی کے ذریعے قیمتوں کو کنٹرول کرتی ہے۔ جب مارکیٹ میں سپلائی ضرورت سے زیادہ ہوتی ہے تو سور کے گوشت کی قیمتیں گر جاتی ہیں، لیکن فیکٹری 10 یوآن میں کچھ دکانداروں سے سور کا گوشت واپس خریدتی ہے۔ تاہم، مارکیٹ کی سپلائی بہت زیادہ رہتی ہے، جس کی وجہ سے قیمتیں گرتی رہتی ہیں، آخر کار 10 یوآن کی منزل کو توڑ دیتی ہے۔

اس کے بعد، سور کے گوشت کی قیمتوں میں تیزی آتی ہے، لیکن مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ سے قطع نظر، قیمتیں کبھی بھی 10 یوآن سے زیادہ نہیں ہوتی ہیں۔ اس کی وجہ یہ ہے کہ جب قیمتیں 10 یوآن سے تجاوز کر جاتی ہیں تو سور کا گوشت فروش پہلے سے ذخیرہ شدہ سور کا گوشت فیکٹری سے واپس لے لیتے ہیں اور قیمتوں کو مستحکم کرتے ہوئے اسے زیادہ قیمتوں پر فروخت کرتے ہیں۔ یہ مالیاتی منڈیوں میں IOER کے کردار کے مترادف ہے: جب مارکیٹ کی شرح سود IOER سے بڑھ جاتی ہے، تو بینک فیڈرل ریزرو سے ریزرو واپس لے لیتے ہیں اور انہیں زیادہ شرحوں پر قرض دیتے ہیں، بالآخر شرح سود کو IOER کی سطح پر واپس دھکیل دیتے ہیں۔

نتیجہ

اضافی ذخائر پر سود کا تعارف، جس کا مقصد ابتدائی طور پر شرح سود کی راہداری کے اندر نچلی حد کے آلے کے طور پر تھا، بتدریج حد سے زیادہ مارکیٹ لیکویڈیٹی کے درمیان ایک بالائی حد کا کام سنبھال لیا۔ یہ تبدیلی نہ صرف مانیٹری پالیسی پر مالیاتی بحران کے گہرے اثرات کی عکاسی کرتی ہے بلکہ فیڈرل ریزرو کے موافقت اور شرح سود کے کنٹرول کے لیے نئے معمول میں ایڈجسٹمنٹ کو بھی نشان زد کرتی ہے۔