فیڈرل ریزرو کا سود کی شرح کنٹرول سسٹم (حصہ اول)

عالمی مالیاتی منڈیوں میں، وفاقیریزروکا سود کی شرح کنٹرول سسٹم ہمیشہ توجہ کا مرکز رہا ہے۔ اس نظام کو گہرائی سے سمجھنے کے لیے ضروری ہے کہ نہ صرف اس کے موجودہ آپریشنل میکانزم پر توجہ دی جائے بلکہ اس کے تاریخی ارتقاء کا بھی جائزہ لیا جائے۔ اس مضمون کا پہلا حصہ 2008 کے مالیاتی بحران سے پہلے فیڈرل ریزرو کے سود کی شرح کوریڈور کے نظام کو تلاش کرے گا، جو بعد کے تجزیے کی بنیاد رکھے گا۔

شرح سود کوریڈور سسٹم کا جائزہ

2008 کے مالیاتی بحران کے شروع ہونے سے پہلے، ترقی یافتہ ممالک، خاص طور پر یورپ اور ریاستہائے متحدہ میں مرکزی بینکوں نے مارکیٹ کی شرحوں کو منظم کرنے کے لیے عام طور پر شرح سود کی راہداری کے طریقہ کار کو اپنایا۔ اس طریقہ کار کا بنیادی مقصد شرح سود کے لیے اوپری اور نچلی حد کا تعین کرنا ہے، اس بات کو یقینی بناتے ہوئے کہ مارکیٹ کی شرحیں اس حد میں اتار چڑھاؤ ہوں۔ شرح سود کی راہداری کا طریقہ کار نہ صرف مارکیٹ کی توقعات کو مستحکم کرتا ہے بلکہ اس میں اضافہ بھی کرتا ہے۔یہمانیٹری پالیسی کی شفافیت اور پیشین گوئی، اس طرح اس کی تاثیر میں اضافہ ہوتا ہے۔

فیڈرل ریزرو کے انٹرسٹ ریٹ کنٹرول سسٹم کا تفصیلی امتحان (حصہ اول)

خاص طور پر، شرح سود کی راہداری کی بالائی حد کا تعین عام طور پر اس بلند ترین شرح سے ہوتا ہے جس پر مرکزی بینک بینکوں کو قرض دیتا ہے، جو اکثر بینکوں کے مرکزی بینک سے قرض لینے کی لاگت کو ظاہر کرتا ہے۔ نچلی حد کا تعین اس شرح سود سے ہوتا ہے جو مرکزی بینک بینکوں کے جمع کردہ اضافی ذخائر پر ادا کرتا ہے۔ یہ دونوں شرحیں اس حد کی تشکیل کرتی ہیں جس کے اندر مارکیٹ کی شرح سود میں اتار چڑھاؤ آتا ہے، جس سے مارکیٹ کی شرحوں کے لیے اس وقفہ سے تجاوز کرنا مشکل ہو جاتا ہے۔

مثال کے طور پر یوروپی سنٹرل بینک (ECB) کو لے کر، اس کا سود کی شرح کوریڈور سسٹم زیادہ عام ہے، جس کی اوپری حد معمولی قرضے کی شرح ہے اور نچلی حد ڈپازٹ کی شرح ہے۔ جب مارکیٹ کی شرح اوپری حد تک پہنچ جاتی ہے، بینک مرکزی بینک سے قرض لینے کے لیے زیادہ مائل ہوتے ہیں۔ اس کے برعکس، جب مارکیٹ کی شرحیں نچلی حد تک پہنچ جاتی ہیں، تو بینک اپنے فنڈز مرکزی بینک میں جمع کرنے کو ترجیح دیتے ہیں۔ یہ انتظام مارکیٹ کی شرح کو ایک مستحکم رینج میں رکھتا ہے، جس سے مرکزی بینک کی مداخلتوں کی تعدد اور شدت میں کمی واقع ہوتی ہے۔

2008 سے پہلے فیڈرل ریزرو کا سود کی شرح کنٹرول سسٹم

2008 کے مالیاتی بحران سے پہلے، فیڈرل فنڈز کی شرح مارکیٹ کو ریگولیٹ کرنے کے لیے فیڈرل ریزرو کے ذریعے استعمال ہونے والا بنیادی ٹول تھا۔ وفاقی فنڈز کی شرح بینکوں کے درمیان راتوں رات قرض لینے کی لاگت کی عکاسی کرتی ہے اور یہ انٹربینک لیکویڈیٹی کا ایک اہم اشارہ ہے۔ اس شرح کو ایڈجسٹ کرنے سے، فیڈرل ریزرو بینکوں کے لیے مالیاتی اخراجات کو متاثر کر سکتا ہے، اس طرح بالواسطہ طور پر مجموعی اقتصادی سرگرمیوں کو متاثر کر سکتا ہے جیسے کہ کھپت،سرمایہ کاری، اور اقتصادی ترقی.

یہ بات قابل غور ہے کہ اس وقت فیڈرل ریزرو کا شرح سود کوریڈور سسٹم دیگر ممالک کے مقابلے میں کچھ منفرد خصوصیات رکھتا تھا۔ بالائی حد کی شرح ڈسکاؤنٹ ونڈو ریٹ تھی، یہ وہ شرح ہے جس پر فیڈرل ریزرو بینکوں کو قرض دیتا ہے۔ تاہم، عام سود کی شرح کوریڈور نظام کے برعکس، فیڈرل ریزرو نے واضح کم حد کی شرح مقرر نہیں کی کیونکہ اس نے بینک کے ذخائر پر سود ادا نہیں کیا۔ اس کا نظریاتی مطلب یہ تھا کہ کم حد کی شرح صفر کے قریب تھی۔

اس کے باوجود، فیڈرل ریزرو اب بھی اوپن مارکیٹ آپریشنز کے ذریعے مارکیٹ کی شرحوں کو کنٹرول کرنے میں کامیاب رہا، یعنی سرکاری سیکیورٹیز کی خرید و فروخت، اس بات کو یقینی بناتے ہوئے کہ مارکیٹ کی شرحیں فیڈرل فنڈز کے ہدف کی شرح کے ارد گرد اتار چڑھاؤ ہوں۔ اوپن مارکیٹ آپریشنز کی تاثیر اس وقت فیڈرل ریزرو میں موجود بینک ریزرو کے نسبتاً چھوٹے پیمانے پر ہوتی ہے، جس کی وجہ سے بینکوں کو سخت لیکویڈیٹی کے وقت فیڈرل ریزرو کا رخ کرنے کا زیادہ امکان ہوتا ہے، اس طرح بالائی حد کی شرح کی تاثیر کو یقینی بنایا جاتا ہے۔

2008 کے مالیاتی بحران کے بعد تبدیلیاں

2008 کے مالیاتی بحران نے عالمی مالیاتی نظام پر گہرے اثرات مرتب کیے، جس کے نتیجے میں فیڈرل ریزرو کے سود کی شرح کنٹرول کے نظام میں نمایاں تبدیلیاں آئیں۔ بحران کا جواب دینے کے لیے، فیڈرل ریزرو نے نہ صرف بڑے پیمانے پر مقداری نرمی کی پالیسیاں نافذ کیں بلکہ اضافی ذخائر (IOER) پر سود بھی متعارف کرایا۔ اس نئے ٹول نے فیڈرل ریزرو میں بینکوں کے ذخائر کی نوعیت اور پیمانے کو تبدیل کر دیا۔

مالیاتی بحران سے پہلے، فیڈرل ریزرو میں بینک کے ذخائر تقریباً 10 بلین ڈالر تھے، لیکن 2009 کے اوائل تک، یہ پیمانہ 800 بلین ڈالر تک بڑھ گیا تھا۔ فیڈرل ریزرو کی جانب سے شرح سود میں اضافہ اور اس کی بیلنس شیٹ کو کم کرنے کے دو سال بعد بھی، ریزرو بیلنس $3 ٹریلین پر بلند رہا۔ اس تبدیلی نے نہ صرف فیڈرل ریزرو کی مارکیٹ ریٹ کو کنٹرول کرنے کی صلاحیت کو بڑھایا بلکہ اس کے آپریشنل طریقوں کو بھی نمایاں طور پر تبدیل کر دیا۔

IOER متعارف کروا کر، فیڈرل ریزرو زیادہ مؤثر طریقے سے مارکیٹ کے نرخوں کو کھلے بازار کے متواتر آپریشن کے بغیر کنٹرول کر سکتا ہے۔ اس نئے سود کی شرح کوریڈور میکانزم میں ڈسکاؤنٹ ونڈو ریٹ کو اوپری حد کے طور پر اور IOER کو نچلی حد کے طور پر شامل کیا گیا ہے، جس سے شرح سود کا مزید مستحکم فریم ورک بنتا ہے۔

نتیجہ

خلاصہ یہ کہ 2008 کے مالیاتی بحران سے پہلے فیڈرل ریزرو کا شرح سود کوریڈور سسٹم، اگرچہ نسبتاً آسان تھا، لیکن اس وقت کی مارکیٹ کے حالات میں انتہائی موثر تھا۔ مالیاتی بحران کے پھیلنے کے ساتھ ہی، فیڈرل ریزرو کو مجبور کیا گیا کہ وہ اپنے آپریشنل ٹولز کو ایڈجسٹ کرے، مارکیٹ کے مسلسل بدلتے ہوئے ماحول سے نمٹنے کے لیے شرح سود کے نئے آلات متعارف کرائے۔ اس نظام کے ارتقاء کو سمجھنے سے نہ صرف ہمیں فیڈرل ریزرو کی مالیاتی پالیسی کو بہتر طور پر سمجھنے میں مدد ملتی ہے بلکہ مستقبل کی اقتصادی پالیسی کی سمتوں کا تجزیہ کرنے کے لیے اہم حوالہ جات بھی فراہم ہوتے ہیں۔